進(jìn)入7月中下旬，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)走勢(shì)糾結(jié)，在希臘債務(wù)危機(jī)和中國(guó)硬著陸雙重?fù)?dān)憂緩解后，期銅一度升至4月份大跌前的高位附近，但是好景不長(zhǎng)，21日匯豐公布7月份中國(guó)制造業(yè)PMI降至28個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)后，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)遭遇拋壓而下挫。
　　由于全球經(jīng)濟(jì)滯漲的特征越發(fā)明顯，伴隨希臘債務(wù)短期違約風(fēng)險(xiǎn)因歐盟新一輪救助方案達(dá)成而解除，投資者對(duì)銅的投資需求快速升溫。而美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期和中國(guó)緊縮政策進(jìn)入觀望期，進(jìn)一步強(qiáng)化了銅的金融屬性，銅價(jià)重心將繼續(xù)上移。然而旺盛的投資需求和溫和的消費(fèi)需求并不匹配，銅價(jià)漲勢(shì)將面臨”兩步一回頭“式的反復(fù)。
　　金融屬性強(qiáng)化，銅投資需求旺盛
　　當(dāng)前中、美和歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與滯脹的特征吻合。而”滯漲“特征正在強(qiáng)化銅的金融屬性，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)”滯“的時(shí)候回落，而表現(xiàn)”脹“的時(shí)候上揚(yáng)?？傮w來(lái)看，銅的投資需求旺盛，在7月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)跌至48.9的28個(gè)月以來(lái)新低的情況下，銅價(jià)22日僅僅出現(xiàn)短暫下跌，而午后銅價(jià)振蕩回升，投資需求強(qiáng)勁可見(jiàn)一斑。
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的概率偏大，美元將重啟跌勢(shì)，再加上市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中國(guó)貨幣緊縮步入尾聲，后市銅的投資需求還將升溫。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)被判定”非季節(jié)性放緩“，那么QE3或類似的刺激政策很可能”粉墨登場(chǎng)“。而通過(guò)模型估算，只要美國(guó)貨幣供應(yīng)M2超過(guò)3%，大宗商品就可能進(jìn)入泡沫式的上漲周期。美元貶值成為美國(guó)另一個(gè)終極武器，因美國(guó)刺激出口和變相削減外債，操縱美元貶值簡(jiǎn)直”無(wú)所不利“。中國(guó)貨幣供應(yīng)M2增速降至歷史低谷，再加上中小企業(yè)遭遇融資難到紛紛倒閉，地方政府債務(wù)過(guò)大，都成為貨幣緊縮將放松的噱頭。而銀行表外信貸規(guī)模較大，金融市場(chǎng)的資金并不缺乏，商品難言”缺血“。
　　消費(fèi)需求相對(duì)溫和，供應(yīng)憂慮給予銅價(jià)支撐
　　目前全球銅消費(fèi)需求相對(duì)溫和，這是制約銅價(jià)上升的最重要障礙。中國(guó)需求在上半年下降是全球銅消費(fèi)溫和的主因。今年前5個(gè)月中國(guó)表觀消費(fèi)量較上年同期減少26.6萬(wàn)噸至285.3萬(wàn)噸。
　　6月份中國(guó)銅下游需求略有改善。數(shù)據(jù)顯示，6月份下游企業(yè)出現(xiàn)溫和的補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)，而諸多下游消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)回暖勢(shì)頭，高鐵和城際鐵路建設(shè)導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備的需求上升，扭轉(zhuǎn)了5月份電力設(shè)備對(duì)銅需求放緩的勢(shì)頭，6月份家電行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)相對(duì)強(qiáng)勁和汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)由負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為溫和正增長(zhǎng)。
　　然而，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)相對(duì)溫和。新能源汽車(chē)補(bǔ)貼傳聞被工信部否認(rèn)和各城市限購(gòu)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下半年產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)；樓市”限購(gòu)令“擴(kuò)大到二三線城市，這將成為”壓垮駱駝的最后一根稻草“；三季度，一路高歌猛進(jìn)的家電業(yè)正逐漸失去外界的推動(dòng)力，因能耗補(bǔ)貼和家電下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策到期，而出口也因外需疲弱而下滑。
　　供應(yīng)擔(dān)憂是國(guó)外投行看好銅價(jià)的信心所在。由于勞工糾紛、礦石品位下降和成本上升，智利銅礦產(chǎn)量下降，而贊比亞銅產(chǎn)量也因政局動(dòng)蕩和礦商缺乏投入而下降。
　　銅價(jià)重心在漲幅不斷反復(fù)中上移
　　總之，在全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇過(guò)程中，投資需求將成為商品的看點(diǎn)，盡管消費(fèi)需求相對(duì)溫和，但是投資需求因滯漲的經(jīng)濟(jì)特征而大舉升溫，后市銅價(jià)重心會(huì)在銅價(jià)漲幅不斷反復(fù)中上移。