美聯(lián)儲目前的“QE”(量化寬松)興趣并不高。部分原因是國會本身曾在QE2期間提出了大量質(zhì)疑。更重要的是，如今的風險回報已經(jīng)不再像QE2時候那樣有吸引力了，因為通脹正不斷正常化，而通脹預期也已攀升。

那么，美聯(lián)儲的“B計劃”很可能是試圖通過下調(diào)短期利率預期讓收益率曲線變得更加平坦。這很大程度上可以通過措辭變化來進行：例如，將“更長時期”改為一段具體時期，就像伯南克在6月22日的新聞發(fā)布會上所做的那樣。

再回到“A計劃”：如果經(jīng)濟復蘇樂觀一如伯南克的預期，那么美聯(lián)儲的“退出”途徑又會如何？

第一步：暫停到期抵押貸款證券(MBS)再投資。伯南克在4月的新聞發(fā)布會上表示，暫停將到期的MBS資金再投資于國債將很可能是美聯(lián)儲“退出”過程的第一步。而在6月30日QE2結(jié)束后，美聯(lián)儲很可能會靜待幾個月再跨出這一步。

第二步：流動性釋放操作。美聯(lián)儲可以使用反向回購、定期存款、可能的話恢復“補充融資計劃”(Supplemental Financing Program)(前提是美國上調(diào)債務上限)一系列政策組合來完成將金融系統(tǒng)中流動性逐漸釋放出去的目的。

第三步：結(jié)束“更長時期”的措辭。美聯(lián)儲此前已經(jīng)暗示，將低利率維持“更長時期”意味著6~9個月。美聯(lián)儲可能會在必要時候(如今年年末)放棄這種說法。

第四步：加息。對于這一步的具體時機，不少分析機構(gòu)仍有爭議。目前的普遍預期是2012年第三季度，也有經(jīng)濟學家認為會在2013年初。

第五步：資產(chǎn)出售。開始直接出售資產(chǎn)將會和第一次加息的時間點相差無幾。美聯(lián)儲已經(jīng)暗示過，回到危機前的資產(chǎn)組合規(guī)模和結(jié)構(gòu)大約需要5年時間。這意味著他們可能會以每個月出售100億美元的速度進行。

無論是“A計劃”還是“B計劃”，伯南克的下半年幾乎都將如坐針氈。