美聯(lián)儲(chǔ)目前的“QE”(量化寬松)興趣并不高。部分原因是國(guó)會(huì)本身曾在QE2期間提出了大量質(zhì)疑。更重要的是，如今的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)已經(jīng)不再像QE2時(shí)候那樣有吸引力了，因?yàn)橥浾粩嗾；?，而通脹預(yù)期也已攀升。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)的“B計(jì)劃”很可能是試圖通過下調(diào)短期利率預(yù)期讓收益率曲線變得更加平坦。這很大程度上可以通過措辭變化來進(jìn)行：例如，將“更長(zhǎng)時(shí)期”改為一段具體時(shí)期，就像伯南克在6月22日的新聞發(fā)布會(huì)上所做的那樣。

再回到“A計(jì)劃”：如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀一如伯南克的預(yù)期，那么美聯(lián)儲(chǔ)的“退出”途徑又會(huì)如何？

第一步：暫停到期抵押貸款證券(MBS)再投資。伯南克在4月的新聞發(fā)布會(huì)上表示，暫停將到期的MBS資金再投資于國(guó)債將很可能是美聯(lián)儲(chǔ)“退出”過程的第一步。而在6月30日QE2結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)靜待幾個(gè)月再跨出這一步。

第二步：流動(dòng)性釋放操作。美聯(lián)儲(chǔ)可以使用反向回購(gòu)、定期存款、可能的話恢復(fù)“補(bǔ)充融資計(jì)劃”(Supplemental Financing Program)(前提是美國(guó)上調(diào)債務(wù)上限)一系列政策組合來完成將金融系統(tǒng)中流動(dòng)性逐漸釋放出去的目的。

第三步：結(jié)束“更長(zhǎng)時(shí)期”的措辭。美聯(lián)儲(chǔ)此前已經(jīng)暗示，將低利率維持“更長(zhǎng)時(shí)期”意味著6~9個(gè)月。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在必要時(shí)候(如今年年末)放棄這種說法。

第四步：加息。對(duì)于這一步的具體時(shí)機(jī)，不少分析機(jī)構(gòu)仍有爭(zhēng)議。目前的普遍預(yù)期是2012年第三季度，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為會(huì)在2013年初。

第五步：資產(chǎn)出售。開始直接出售資產(chǎn)將會(huì)和第一次加息的時(shí)間點(diǎn)相差無幾。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示過，回到危機(jī)前的資產(chǎn)組合規(guī)模和結(jié)構(gòu)大約需要5年時(shí)間。這意味著他們可能會(huì)以每個(gè)月出售100億美元的速度進(jìn)行。

無論是“A計(jì)劃”還是“B計(jì)劃”，伯南克的下半年幾乎都將如坐針氈。