隨著美國政府提高舉債上限的談判僵局進入最後一個月,投資者愈來愈難不去想到那個難以置信的局面,全球最受信賴的借款國可能很快就要倒債.
美國財政部表示,如果國會在8月2日之前不能提高14.3萬億(兆)的借款上限,它將不得不對債務(wù)違約.
財政部沒有具體指明它不會支付哪些賬目,但美國延誤支付任何未償債務(wù)的利息或本金的可能發(fā)展,讓華爾街深感驚懼.
即使只是短暫違約,也會損害美國作為全球最強大經(jīng)濟體的地位和美元扮演最強勢全球性貨幣的角色.
違約可能損害對美國公債的信心,尤其是倘若評級機構(gòu)調(diào)降美國AAA的主權(quán)債信評級.美國公債被視為是全球最安全的資產(chǎn),也是全球債券市場的標桿.
如果投資者開始對持有風(fēng)險增高的美國債券要求更高的回報,美債收益率(殖利率)上漲將增加消費者和企業(yè)的借款成本.這又可能使仍然脆弱的經(jīng)濟重陷衰退.
估算違約代價
美國國會共和黨議員要求白宮先承諾大幅削減支出,才愿提高債務(wù)上限,而民主黨議員則是要求對富人加稅.兩周前談判破裂,距離達成折衷妥協(xié)似乎非常遙遠.
即便如此,投資者并未驚慌.周三指標10年期美國公債收益率報3.09%,盡管高于上周觸及的2011年低點2.84%,但仍遠低于會反映出市場認為即將違約的收益率水準.
"我認為國會大多數(shù)人不會蠢到要讓美國真的發(fā)生違約,"摩根大通資產(chǎn)管理的首席市場策略師David Kelly稱.
"如果他們對美國歷時230年才建立起來的信譽這麼不負責(zé)任,他們的選民將不會原諒他們."
然而隨著大限日期逼近,市場可能會更加焦躁不安.
標準普爾上周表示,若美國在8月4日未能償付到期的300億美元債務(wù),將立即把它的最高評級降至"選擇性違約"(selective default).
Prudential Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp稱,長期利率可能迅速上漲高達50個基點.
根據(jù)預(yù)估的預(yù)算赤字計算,這相當(dāng)于要多付700億美元的利息,這對于已經(jīng)面臨鉅額債務(wù)的美國來說算是相當(dāng)昂貴的代價.
Fact and Opinion Economics的首席經(jīng)濟分析師Robert Brusca認為違約代價可能還要昂貴許多,他預(yù)測美債價格一天之內(nèi)下跌5-10點--這是非常劇烈和少見的波幅.
美元面臨風(fēng)險?
由于美國公債是全球一致接受作為擔(dān)保品的唯一資產(chǎn),違約風(fēng)暴影響料將遠超出債市范圍.若美國債信評級遭調(diào)降,可能導(dǎo)致保證金追繳,而在股市和其他市場掀起一波拋售浪潮.
美國銀行-美林美國利率研究主管Priya Misra本周在給客戶的報告中,建議持有一些標普500指數(shù)"賣權(quán)",以防未能在8月2日前提高舉債上限,
美元亦將岌岌可危.作為全球儲備貨幣,美元主宰全球貿(mào)易,也是各國央行配置多數(shù)儲備的貨幣.
不過巴克萊首席外匯策略師Jeffrey Young稱,倘若對美國政府的"完全信任"遭到質(zhì)疑,這將為全球投資者播下"懷疑的種子",或許會動搖美元的獨特地位.
美元計價的美國未償公債有半數(shù)以上由外資持有.據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)顯示,光是中國就持有1萬億美元以上.
花旗集團十國集團(G10)匯率策略部門主管Steven Englander表示,即便財政部最終補上延誤支付的款項,"也無法向外資保證,已經(jīng)因債務(wù)上限問題而遭拋售的美元,在問題一旦得到解決之後就能回到之前的水準."
短期沖擊料將提振日圓和瑞郎,這兩種貨幣兌美元今年已累計上揚10%.長期而言或?qū)⑼粕龤W元.
Faros Trading常務(wù)董事Douglas Borthwick稱,"全球各地已經(jīng)向美國發(fā)出許多警告,尤其是中國,認為美國是在玩火."
"他們沒有辦法一夜之間拋售掉1萬億美元美債,但假以時日,他們大概會寧可持有歐洲債券,因為歐洲看來愿意處理赤字問題,而美國則沒有."
痛苦但不是災(zāi)難
有些人認為,未能提高債務(wù)上限,未必會以災(zāi)難收場.Whiteley稱,財政部的稅收收入足以支付最迫切的利息和本金款項.
"不過,如果你對退休民眾說這個月不發(fā)放社會福利金,但是會付給中國的債權(quán)人,這種情況會讓人難以接受,"他說.
一些共和黨人士甚至說過,只是延誤一些款項的"技術(shù)性"違約,是可控制的.
這還有爭論空間.1979年,財政部逾期贖回超過1,000億美元的國庫券,但這起風(fēng)波并未對美國信譽造成持久性影響.
不過根據(jù)威斯康辛大學(xué)密爾沃基分校金融學(xué)教授Richard Marcus指出,那起事件是由于一個怪異的印刷問題所致.Marcus的研究確實發(fā)現(xiàn),這導(dǎo)致美國國庫券產(chǎn)生一筆60個基點利率溢價.
"當(dāng)時人們知道那是暫時的,我認為這就是差異所在,"他說,"所以就要看會拖多久."不過我認為,不按期付款是個爛主意,不論你是置房屋主、企業(yè)或是一國政府."
