一、盤面描述：

4、5月份滬膠走出的了先抑后揚(yáng)的走勢，進(jìn)入5月份隨著美元再次走弱，滬膠出現(xiàn)震蕩反彈，基本維持在30000-327000元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位的區(qū)間內(nèi)震蕩。5月份后期日膠走勢整體弱于國內(nèi)橡膠，或拖累國內(nèi)橡膠反彈空間，并且在滬膠達(dá)到33000元/噸后，前期利空因素將再次出現(xiàn)。6、7、8月份正處于東南亞各國的割膠季節(jié)，橡膠供應(yīng)增加，6月份滬膠走勢或?qū)⒃俅握鹗幾叩汀?/p>

二、影響因素分析：

(一)、國內(nèi)政策環(huán)境仍不適宜商品大幅走高

通脹高燒不退、政策難言寬松

從年初以來，國內(nèi)一直致力于高通脹，緊湊的調(diào)高存款準(zhǔn)備金和階段性加息并沒有起到明顯的效果，存款準(zhǔn)備金平均每月上調(diào)一次由年初的18.5%，上調(diào)至當(dāng)前的歷史最高值21.0%，但CPI一直居高不下，距年底要實(shí)現(xiàn)的4%的目標(biāo)仍有較大差距。時間已到年中，但由于原油價格的上漲使得國內(nèi)商品價格回落有限， 5月份的CPI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，央行再起提準(zhǔn)程序，再次上調(diào)了0.5個百分點(diǎn)至。同時美國第二輪的量化寬松政策即將到期，由于美國的近期較為偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得美國貨幣很難收緊，在寬松的政策面前，國際及國內(nèi)大宗商品或再次面臨上漲的機(jī)會，而國內(nèi)的通脹壓力又將面臨挑戰(zhàn)，所以在國內(nèi)及國際環(huán)境的壓力下，我國政策上難有寬松。對于我國大宗商品壓力不減，上漲壓力逐漸增加，作為政策調(diào)整的關(guān)鍵點(diǎn)位，短期內(nèi)33500元/噸仍是重要的阻力位置。
　
    (二)供應(yīng)及庫存方面

天膠具有明顯的季節(jié)性特征，總的來說大體可分為五個不同的周期，而5-7月份是年內(nèi)的第一次割膠期，這段時間全球重要產(chǎn)區(qū)開始割膠，橡膠供應(yīng)開始增加，但同時這段時間也是天氣原因給橡膠帶來不利因素的重要時期，而今年并沒有發(fā)生像之前擔(dān)心天氣問題，橡膠供應(yīng)穩(wěn)定。從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，6月份是橡膠價格下跌幾率最大的幾個月份之一。供應(yīng)方面，上海市場庫存雖不高，呈低位反復(fù)狀態(tài)，但現(xiàn)貨庫存方面，墾區(qū)銷區(qū)國產(chǎn)膠庫存水平繼續(xù)回升，新膠上市也比較正常，并且產(chǎn)區(qū)可開割面積攀升尤其是民營膠大量開割，今年國內(nèi)產(chǎn)量有望明顯增加；輪胎廠仍以小單采購為主；東南亞已經(jīng)大量開割，前期洪水未給生產(chǎn)帶來太大影響，產(chǎn)區(qū)天氣也比較有利割膠，將給后期的橡膠供應(yīng)提供良好的環(huán)境。

截止到5月24日，青島報(bào)稅區(qū)庫存在15.8萬噸，較去年的12.7萬噸有24%左右的增長，主要由于外盤價格較低抑制了報(bào)稅區(qū)的銷售，成交疲軟。從這里也可以看出，國內(nèi)外對當(dāng)前價格仍與恐高，并且外盤的低價將繼續(xù)給國內(nèi)橡膠增加的庫存施加壓力。

據(jù)國際橡膠研究組織，今年天然橡膠茶產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長5.8%，因價高的市場價格促使膠農(nóng)增加割膠量，將緩解供應(yīng)緊張局面。國際橡膠研究組織秘書長Stephen Evans說，今年橡膠產(chǎn)出預(yù)計(jì)將增長至1090萬噸，去年產(chǎn)出為1030萬噸。這將天膠供應(yīng)缺口從40萬噸減少至20-30萬噸。

(三)主要汽車生產(chǎn)國產(chǎn)銷下降，下游需求轉(zhuǎn)淡

全球橡膠需求有下滑擔(dān)憂

由于日本地震對全球汽車零部件市場的供應(yīng)出現(xiàn)短缺，以及由于原油價格上漲給汽車市場帶來的用車成本的提升使得汽車行業(yè)在經(jīng)歷了2010年的高速發(fā)展后出現(xiàn)了放緩。5月份，全球汽車行業(yè)中產(chǎn)銷量占據(jù)主要地位的中國、美國、日本都出現(xiàn)了汽車產(chǎn)銷下滑。

1、我國國內(nèi)汽車5月產(chǎn)銷繼續(xù)延續(xù)頹勢

5月份全國汽車產(chǎn)量為131.27萬輛，環(huán)比下降14.36%，同比增長22.56%；銷量為119.47萬輛，環(huán)比下降13.95%，同比增長29.74%。我國汽車產(chǎn)銷環(huán)比出現(xiàn)下滑，除了受到日本地震影響汽車零部件供應(yīng)減少而引起的原因外，國內(nèi)去年的汽車優(yōu)惠政策也使汽車提前過度消費(fèi)，加之，原油價格一路上漲，成品油價格及用車成本增加，以及部分城市為了減緩交通擁堵壓力而采取的干預(yù)措施，都使得國內(nèi)汽車前景并不樂觀。

3、日本汽車受地震影響雪上加霜

日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會日前公布數(shù)據(jù)顯示，5月份日本國內(nèi)的汽車銷量同比下跌了38%。此次下滑已是國內(nèi)汽車月銷量的第八次下滑，并且跌至了1968年以來的5同期水平的最低銷量。日本地震對日本經(jīng)濟(jì)造成巨大影響，作為世界汽車零部件的重要供應(yīng)地，日本汽車零部件企業(yè)受到破壞的同時也給世界汽車行業(yè)帶來了影響。日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會總經(jīng)理也表示，日本汽車行業(yè)逐漸復(fù)蘇或?qū)⒌?月以后。

4、歐洲各國汽車產(chǎn)銷好壞不一

五月份英國市場的新車注冊量同比下跌了1.7%。自2010年7月份以來，英國市場新車注冊量連續(xù)11個月下跌。今年4月份，英國市場新車注冊量同比下跌7.4%。而德國汽車4月份也只是恢復(fù)增長了3%，同期的意大利產(chǎn)量也出現(xiàn)大幅下跌。只有俄羅斯作為石油出產(chǎn)國，因?yàn)槭蛢r格上漲收入增加，國內(nèi)汽車銷量出現(xiàn)增加。

5、南非汽車出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，印度汽車產(chǎn)銷放緩

中國、印度、南非，作為金磚五國的其中三國，對于汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，只有南非的數(shù)據(jù)相對樂觀，日前公布汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，2011年5月份南非市場共計(jì)售出了4.16萬輛汽車，相比于2010年5月份3.92萬輛的銷量同比增長了6.1%，增長速度有所放緩。同期的印度汽車產(chǎn)銷也出現(xiàn)了放緩的跡象，其中主要因素是受印度收緊的貨幣政策和原油價格的大幅走高帶來的用車成本提升。

6、美國新車銷量9個月來首次下跌

2011年5月美國市場輕型車(主要包括乘用車、SUV和皮卡)的銷量為106.18萬輛，同比出現(xiàn)了4%的下跌。據(jù)了解，5月份美國汽車市場銷量自2010年8月份以來首次下跌。汽車年銷量折合率跌至1178萬輛，為2011年的最低水平。主要原因是受到了原油價格上漲、及經(jīng)濟(jì)形勢震蕩等因素的影響。

三、國內(nèi)外現(xiàn)貨市場情況
　　
    隨著泰國、印尼主要橡膠供應(yīng)國割膠展開，市場供應(yīng)逐漸增加，雨水影響近期并沒有對割膠產(chǎn)生太大影響，在橡膠價格反彈后，膠農(nóng)也對當(dāng)前價格表示滿意，獲利意愿增強(qiáng)。從以上表格中可以看出，橡膠近期由于供應(yīng)增加，國際市場橡膠價格開始逐漸走低，印度由于正處于汽車行業(yè)的高速發(fā)展期，橡膠需求依然較強(qiáng)支撐了印度橡膠價格。國內(nèi)由于橡膠價格過高，輪胎制造多以消耗庫存為主，按需采購，近期庫存減少后，需求有所回升，也再次提振了國內(nèi)的橡膠價格，整體而言雖有偏緊，但已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。同時國際橡膠研究組織秘書長Stephen Evans說，今年橡膠產(chǎn)出預(yù)計(jì)將增長至1090萬噸，去年產(chǎn)出為1030萬噸。這將天膠供應(yīng)缺口從40萬噸減少至20-30萬噸。

進(jìn)入6月份以來，國內(nèi)保稅區(qū)市場交投氣氛表現(xiàn)平淡，價格區(qū)間波動，原料供應(yīng)逐漸增多，國內(nèi)下游行業(yè)產(chǎn)銷緩慢。保稅區(qū)內(nèi)庫存消耗緩慢，據(jù)悉目前橡膠庫存總量在14.5萬噸左右，其中天膠8.0萬噸左右，復(fù)合膠4.0萬噸左右，合成膠2.6萬噸左右。上月庫存總量約為15.8萬噸，而去年6月份庫存總量為10.6萬噸左右。中國商務(wù)部近日預(yù)稱云南、海南天然橡膠產(chǎn)區(qū)降雨，割膠進(jìn)程受阻，市場供應(yīng)量下降，但同時下游需求偏低，下半年橡膠價格漲幅將趨緩。

四、后市展望

基于以上的基本面情況，在6、7、8月份橡膠供應(yīng)的增加期，以及下游市場的需求預(yù)期并不樂觀的前提下，對當(dāng)前橡膠走勢仍看做是一種短期的反彈走勢。在原油反彈的帶動下，橡膠反彈幅度加大，但，在60日均線處仍是重要的阻力位，國內(nèi)通脹壓力不減，政策上不放松，大宗商品更難以持續(xù)性上漲。經(jīng)過近期反彈后，橡膠上漲壓力逐漸加大，近期再次觸及34500元/噸近期高點(diǎn)，顯示滬膠較其它品種相對強(qiáng)勢，但基本面并不支持橡膠的持續(xù)上漲。從圖形中可以看出，在13600元/噸漲到到42895元/噸的這波行情中，50%-61.8%(27180-30878)屬于黃金分割的重要區(qū)域，這里或?qū)⑿纬芍匾闹?。總體來說，在宏觀環(huán)境和需求并不樂觀的情況下，滬膠在第三季度維持震蕩下行的概率要大一些。交易區(qū)間[27500-34500]。