國際油價(jià)跳水給商品市場帶來巨大利空。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前對大宗商品的拋售也為長期投資者提供了機(jī)會，雖然對全球經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性的擔(dān)憂仍將使商品面臨壓力，但并不影響黃金、白銀、銅、鉛以及原油等商品在四季度走出“陰霾”。
油價(jià)有望企穩(wěn)
受多重利空交織影響，上周國際原油價(jià)格再次出現(xiàn)了回落。紐約原油自5月6日高點(diǎn)115.52美元/桶回落至目前的93美元/桶左右，跌幅達(dá)20%。
對此，銀河期貨高級分析師陳朝澤認(rèn)為，一方面，利比亞局勢有緩和跡象，國際基金對地緣政治導(dǎo)致原油供應(yīng)短缺的炒作告一段落；另一方面，5月份全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美中歐等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)都出現(xiàn)回落，市場短期內(nèi)對原油的消費(fèi)出現(xiàn)擔(dān)憂，再加上近期美元自底部反彈，油價(jià)回落實(shí)屬正常。
業(yè)內(nèi)人士指出，從長期來看，國際原油價(jià)將有望止跌企穩(wěn)于一個(gè)較為合理的水平，主要原因有兩點(diǎn)：第一，主要原油產(chǎn)出國提高了其資本支出；第二，由于大宗商品引領(lǐng)的廣泛的價(jià)格上漲，原油生產(chǎn)(特別是非傳統(tǒng)來源的原油生產(chǎn))的成本壓力將再度增加。而作為核能替代品的煤、液化天然氣和燃油等產(chǎn)品的價(jià)格，將受到核能發(fā)電能力損失以及核能產(chǎn)能增長放緩的支撐。
貨幣偏緊施壓商品
一季度以來，全球大宗商品的實(shí)物需求出現(xiàn)放緩。進(jìn)入第三季度，市場對于全球增長可持續(xù)性的擔(dān)憂依然存在。有分析人士認(rèn)為，貨幣政策趨緊已使中國制造業(yè)出現(xiàn)放緩，這也將不利于大宗商品的價(jià)格上漲。中國的制造業(yè)PMI指數(shù)自2005年發(fā)布以來，呈現(xiàn)出季節(jié)性模式。而最新的中國PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，按照2005年以來的月平均變化數(shù)據(jù)計(jì)算，可能會使制造業(yè)PMI指數(shù)在今年7月前下降到50以下。
與此同時(shí)，全球其他國家的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也不樂觀。隨著北半球夏季的到來，美國和歐盟的數(shù)據(jù)均顯疲軟。這種下滑趨勢將進(jìn)一步削弱近期對工業(yè)品的基本面支撐，并意味著以基本金屬為主的大宗商品價(jià)格很可能要到三季度末才會重新走高。
標(biāo)準(zhǔn)銀行預(yù)計(jì)，中國的緊縮周期在2011年第三季度可能仍將持續(xù)。雖然中國的消費(fèi)物價(jià)通脹已接近峰值，但生產(chǎn)物價(jià)通脹在今年的大部分時(shí)間里也超出了市場預(yù)期，這意味著后續(xù)的通脹壓力正在形成。市場日益擔(dān)憂中國政府應(yīng)對通脹的措施將會對金融市場特別是大宗商品市場造成影響。
標(biāo)準(zhǔn)銀行在其最新發(fā)布的大宗商品季度報(bào)告中指出，中國人民銀行控制通脹采取了組合拳的方式，包括人民幣升值、提高銀行存款準(zhǔn)備金率以及通過給銀行設(shè)定新的人民幣貸款目標(biāo)而形成的一種信貸配給。而信貸配給(人民幣貸款減少)以及大幅提高銀行存款準(zhǔn)備金率，顯然會對大宗商品價(jià)格形成直接抑制。
新興市場需求支撐
標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，全球貨幣緊縮不會改變中國等新興市場經(jīng)濟(jì)的根本結(jié)構(gòu)。盡管當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不利于反彈的延續(xù)，但目前對大宗商品的拋售也為投資者長期投資創(chuàng)造了機(jī)會。以黃金、白銀、銅、鉛、原油為代表，商品有望在接近四季度時(shí)走出“陰霾”。對于這些商品類別，屆時(shí)有望看到投機(jī)性倉位的降低以及庫存的下降。
從需求角度看，新興市場尤其是中國的貨幣政策是大宗商品需求的長期驅(qū)動(dòng)力。多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體是供應(yīng)面驅(qū)動(dòng)的，即政府在基礎(chǔ)設(shè)施、固定資本形成以及工業(yè)生產(chǎn)方面的開支在創(chuàng)造GDP上發(fā)揮的作用比消費(fèi)支出更大，這與許多OECD經(jīng)濟(jì)體中消費(fèi)支出主導(dǎo)GDP的情況正好相反。
標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，中國將保持積極的財(cái)政政策，這會使中國的固定資本存量不斷上升。固定資本存量的建立在任何經(jīng)濟(jì)體中都是大宗商品密集型的工作。固定資本投資對于加息或金融市場的動(dòng)向是不太敏感的。因此，中國對于金屬和能源的需求從長期來看將繼續(xù)上升。
此外，盡管面臨通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，但多數(shù)OECD經(jīng)濟(jì)體在2011年仍將保持較低水平的政策利率。短期的實(shí)際利率仍將接近于零或?yàn)樨?fù)，較低的實(shí)際利率對大宗商品構(gòu)成利好因素。
